Resumo do Relatório
Rates Dashboard: US Rates Volatility Low but Rising
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The US 10y yield moved up another 2 bp to reach 1.15%, rising gradually but still below the peak reached earlier this year. Meanwhile, EM 10y rates were on average flat for the day, partly helped by the rallies of around 10 bp each in Russia 10y (RUB 10y) and Turkey 10y (TRY 10y).
As we discussed in yesterday’s Rates Dashboard: EM-US Correlation, EM rates have outperformed US rates recently and if US rates rise gradually, as we expect, then this outperformance can continue. The risk, of course, is a sharp pickup in US rates volatility which would then weigh on EM rates. Indeed, US rates 3m volatility has picked up in recent days, even as EM rates 3m volatility has not. Having said that, US rates volatility is rising from close to its lowest levels in 10 years and is still considerably below its 10-year average. As such, we are not yet concerned, but given the strong correlation of EM rates with US, we need to carefully track the volatility of US rates.
Best Longs / Best Shorts
- Our list of underperformers in the attached Rates 10y Dashboard pdf stayed unchanged with Chile 10y (CLP 10y) and Czech 10y (CZK 10y) on it. For both, the average z-scores based on 3m changes are above 1 on outright basis but slightly below 1 when looking at the spread to US.
- We removed Peru 10y (PEN 10y) from the list of outperformers as its z-score retreated.
Best Crosses
- With regards to our preferred relative-value trades, TRY 10y is still the best payer against several countries. Specifically, on our list of best relative-value trades, we have Pay TRY 10y vs Receive CLP 10y or CZK 10y or Poland (PLN 10y).
- The 3m expected returns for all these pairs remain high in the range of 12.0-13.5% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA
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