Resumo do Relatório

Rates 10y Dashboard: EM-US Correlation

03/02/2021
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Currencies Emerging Markets Fixed Income Global Strategy Interest Rates USA

The US 10y yield continues to creep higher as it edged up another 2 bp to reach 1.13%, although still below the peak reached earlier this year. Meanwhile, EM 10y rates moved up 1 bp on average, taking their cue from US Treasuries.

With US rates the main driver for EM long-end rates, a view on US rates is critical for EM. As we mentioned in yesterday’s Rates Dashboard, given the pro-active Fed and the large output gap in the US, our baseline view is of a gradual move higher for long-end US rates on rising reflationary expectations. As such, EM rates have been outperforming US of late as they have moved higher with the US but at a slower pace than implied by their history. A gradual pace of rise for US rates should lead to continued outperformance for EM rates, especially with the abundant liquidity being provided by DM central banks supporting flows to EM. If, contrary to our core view, US rates spike higher in an indication of the Fed being behind the curve, then EM rates will likely follow and play catch-up with US rates.

Best Longs / Best Shorts

  • Given the moderate rate moves today, in the attached Rates 10y Dashboard pdf, our list of underperformers stayed unchanged with Czech 10y (CZK 10y) and Chile 10y (CLP 10y) on it.
  • The list of outperformers is also the same with Peru 10y (PEN 10y) the only one on it.

Best Crosses

  • Turkey 10y (TRY 10y) is still the best cross against many countries. Specifically, on our list of best relative-value trades, we have Pay TRY 10y vs Receive CZK 10y or CLP 10y or Russia 10y (RUB 10y) or Poland (PLN 10y) or Brazil 10y (BRL 10y).
  • The 3m expected returns for all these pairs remain high in the range of 11.5-13.5% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain

Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA

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