Resumo do Relatório
Rates 10y Dashboard: Mexico’s Rising Breakeven Inflation
(2 votes, average: 4,50 out of 5)You need to be a registered member to rate this.
Loading...
After vacillating yesterday around the 1.3% level following the surprise increase in jobless claims, the US 10y yield rose 4 bp today to 1.33%, the highest since March. The debate on whether the USD 1.9tn fiscal stimulus package will be inflationary or not rages on, with the side leaning towards higher inflation currently dominating. Our view is that while near-term headline inflation prints will be high as a result of the increase in commodity prices, the large output gap means underlying inflationary pressures are weak. As such, we should see a gradual rise in the long-end yields and inflation breakeven, but we are not in the camp of a sudden shift higher in inflation. Nevertheless, as we mentioned in a previous note, the risk of a sharp rise in yields remains and we need to monitor the volatility of 10y rate.
EM 10y rates followed US rate higher as they were up another 4 bp on average. Almost all countries saw their 10y rates rise, but especially Brazil and Colombia with BRL 10y rising 19 bp and COP 10y higher by 13 bp.
An environment of rising global rates creates complications for central banks that were on easing paths. One example is the Mexican central bank, which eased at the last monetary policy meeting on February 11th. The unanimous decision to cut 25 bp at the meeting combined with a dovish interpretation of the statement led the market to start pricing in further easing. Indeed, the curve priced in another 35 bp of cuts over the next 3 months in the immediate aftermath of the meeting. As we mentioned in an earlier note, we see the probability of the start of another easing cycle as low and limited value in Mexico’s long-end rates.
Over the past few days, Mexico’s rates have sold off as have rates globally. The curve is now pricing in only 15 bp of cuts in the next 3 months, so roughly a 60% probability of another rate cut. The long end has sold off and with it, the 10y breakeven inflation has gone up by around 60 bp since the start of the year. For comparison, the 10y breakeven in the US has gone up around 17 bp in the same period. Moreover, the 10y breakeven is now above the upper end of Mexico’s inflation target band of 4%. While this is over a 10y horizon and inflation breakeven comprise of both inflation expectations and an inflation risk premium (ignoring liquidity differences between inflation-linked and nominal bonds), the sudden rise in breakeven will certainly act as a headwind against further easing by the central bank.
Best Longs / Best Shorts
- Similar to yesterday, our lists of underperformers and outperformers in the attached Rates 10y Dashboard pdf stayed unchanged.
- On the list of underperformers, we have Hungary 10y (HUF 10y), and on the list of outperformers we have Peru 10y (PEN 10y).
Best Crosses
- Our list of preferred relative-value trades also stayed unchanged with Pay PEN 10y vs Receive HUF 10y or Poland 10y (PLN 10y) or Czech 10y (CZK 10y).
- The 3m expected returns for these pairs are in the range of 7.0-8.5% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA
Aviso legal
DISCLAIMER: Este Relatório de Análise foi elaborado e distribuído pelo Analista, signatário unicamente para uso do destinatário original, de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM nº 20 de 26 de fevereiro de 2021 e tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As decisões de investimentos e estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor, os Analistas, ou a OHMRESEARCH não se responsabilizam por elas. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de investidores. Antes de qualquer decisão de investimentos, os investidores deverão realizar o processo de suitability no agente de distribuição de sua confiança e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.
O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma totalmente independente e que a OHMRESEARCH não tem qualquer gerência sobre este conteúdo. As opiniões aqui expressas estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. O Analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/21 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas cadastrados na OHMRESEARCH estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e no Manual de Controles Internos para Elaboração e Publicação de Relatórios da OHMRESEARCH. De acordo com o art. 21 da Resolução CVM nº 20/21 caso o Analista esteja em situação que possa afetar a imparcialidade do relatório ou que configure ou possa configurar conflito de interesse, este fato deverá estar explicitado no campo “Conflitos de Interesse” deste relatório.
O conteúdo deste relatório é de propriedade única do Analista signatário e não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a terceiros, sem prévia e expressa autorização deste Analista. Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, o Analista não responde pela veracidade das informações do conteúdo.
Para maiores informações, pode-se ler a Resolução CVM nº 20/21 e o Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários. Este relatório é destinado exclusivamente ao assinante da OHMRESEARCH que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer forma, no todo ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos da Lei nº 9.610/98 e de outras aplicáveis.
