Resumo do Relatório
Rates 10y Dashboard: Mexico’s Monetary Policy Decision Today
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The US 10y yield edged up 1 bp to 1.14%, staying in a narrow range since the spike earlier this year following the Democrats taking control of the US Senate leading to rising reflationary expectations. As we discussed in yesterday’s note, the 10yr breakeven has also risen but is still not at concerning levels. EM 10y rates were once again detached from US rates as they were flat on average. In fact, 10y rates in most EM countries were flat for the day with the notable exception of South Africa 10y (ZAR 10y), which rallied almost 10 bp.
Among EM rates to watch is the Mexican rates curve today following the central bank’s monetary policy meeting this afternoon. The median economists forecast is for a 25 bp cut according to Bloomberg, and the curve is pricing in around 80% chance of a cut today. The easy stance of the Fed, the strength of the peso, and positive real rates in a world of negative rates provide some arguments in favor of a cut today.
Irrespective of whether there is a rate cut or not today, we don’t see value in long-end Mexican rates. First, a rate cut is priced in for the most part, unless the central bank indicates that is the start of another easing cycle following the pause in November. We see this as unlikely as inflation remains sticky. Indeed, the CPI data earlier this week surprised on the upside with a headline monthly print of 0.86% for January and a yearly print of 3.54%. Moreover, the breakeven curve shows that inflation expectations beyond 2 years are close to 4%, the upper end of the target band. Third, Mexico’s long-end has outperformed other EM countries significantly during the pandemic. As the attached dashboard shows, Mexico 10y (MXN 10y) is the best performer among liquid EM and DM countries over the past year.
Best Longs / Best Shorts
- Our list of underperformers and outperformers stayed unchanged in the attached Rates 10y Dashboard pdf.
- The list of underperformers consists of Chile 10y (CLP 10y), Czech 10y (CZK 10y), and Korea 10y (KRW 10y), while the list of outperformers is currently empty.
Best Crosses
- There were changes on our list of preferred relative-value trades as the recent underperformance of Turkey 10y (TRY 10y) has made it less expensive on our metrics.
- The list now consists of Receive CLP 10y vs Pay Peru 10y (PEN 10y) or TRY 10y, and Receive CZK 10y vs Pay PEN 10y.
- The 3m expected returns for the pairs are in the range of 5.0-5.5% (not annualized), assuming mean reversion.
- We did not include the pair with BRL 10y on the receiving leg because of near-term risks in Brazil.
Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA
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