Summary Report

Quadrilemma Back on Track

10/03/2024
Rate this report: 1 vote, average: 5.00 out of 51 vote, average: 5.00 out of 51 vote, average: 5.00 out of 51 vote, average: 5.00 out of 51 vote, average: 5.00 out of 5 (1 votes, average: 5.00 out of 5)
You need to be a registered member to rate this.
Loading...
Equities Strategy Fixed Income Global Strategy Interest Rates Macroeconomics USA

Quadrilemma Back on Track

Labor Supply Recovers, Churn Falls Further, Disrupting the Stock Market Boom, Broad, Material Bank Change Proposal Changes, Financial Conditions Dichotomy

Quadrilemma Back on Track

In last week’s note, Labor Market Conundrums, we discussed questions raised by the last couple of employment reports about labor market demand, supply and where the two shall meet, wage growth. One report does not make a trend, however, the combination of trends that were in place for most of ‘23, combined with the January Job Openings and Labor Turnover Survey, the February Conference Board Labor Differential, the NFIB Small Business Survey and the February Employment Report, all significantly increased our confidence in our quadrilemma thesis. As our Bloomberg ECO screen populated at 8:30 eastern, the uptick in the unemployment to 3.9%, attributable to a third consecutive decline in household survey employment and a rebound in the labor force due in part to the prime age participation rate rising to 83.5%, the best level since 2002, and a 0.1% increase in average hourly earnings, put us back on track for a 4+% unemployment rate and wage growth below 4%, which triggers a Fed cutting cycle to 4% and keeps the 10-year note in the vicinity of 4%.

One month is not sufficient to change the Fed’s ‘confidence narrative’, however, the February report will nudge them back towards the supply-side recovery wage disinflation outlook particularly if we get cooler readings on CPI non-housing services inflation on Tuesday. From our perspective, there was another decline in labor market reallocation to the lowest level since August 2014 when the Fed was Re-Evaluating Labor Market Dynamics in Jackson Hole and Davis and Haltiwanger’s paper, Labor Market Fluidity and Economic Performance, that introduced the worker reallocation model, kicked off the proceedings. Our work concludes that at least half of the wage level shock was attributable to the Great Reallocation from mid-’21 to mid’-’22, the greatest level of churn in the labor market since the data became available in 2001. The persistent decline in reallocation, as evidenced by the Quits Rate plunging from 3% to 2.1%, which is back to 2017 levels, projects wage growth below 3% in a year’s time. Getting back on track with a cutting cycle to 4% in reasonably short order is crucial to loosening the bank credit channel.

We will dig into the details of last week’s labor market reports, summarize how our trip to NYC informed our outlook, discuss the outlook for the administration’s bank capital proposal following Chairman Powell’s Monetary Policy report to Congress, provide thoughts on divergent financial conditions, and update our sector and asset allocation outlook in this week’s note.

Figure 1: Our broad measure of labor slack stalled at mid-year ‘23, however wage growth cooled throughout the period with the exception of a couple of months in the least robust series, average hourly earnings. A 0.1% monthly increase in that series put our reallocation wage model back on track.
Barry C. Knapp

Barry C. Knapp
Macro Strategist - Ironsides Macroeconomic
Vail, USA

Disclaimer

DISCLAIMER: Este Relatório de Análise foi elaborado e distribuído pelo Analista, signatário unicamente para uso do destinatário original, de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM nº 20 de 26 de fevereiro de 2021 e tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As decisões de investimentos e estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor, os Analistas, ou a OHMRESEARCH não se responsabilizam por elas. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de investidores. Antes de qualquer decisão de investimentos, os investidores deverão realizar o processo de suitability no agente de distribuição de sua confiança e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.
O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma totalmente independente e que a OHMRESEARCH não tem qualquer gerência sobre este conteúdo. As opiniões aqui expressas estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. O Analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/21 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas cadastrados na OHMRESEARCH estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e no Manual de Controles Internos para Elaboração e Publicação de Relatórios da OHMRESEARCH. De acordo com o art. 21 da Resolução CVM nº 20/21 caso o Analista esteja em situação que possa afetar a imparcialidade do relatório ou que configure ou possa configurar conflito de interesse, este fato deverá estar explicitado no campo “Conflitos de Interesse” deste relatório.
O conteúdo deste relatório é de propriedade única do Analista signatário e não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a terceiros, sem prévia e expressa autorização deste Analista. Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, o Analista não responde pela veracidade das informações do conteúdo.
Para maiores informações, pode-se ler a Resolução CVM nº 20/21 e o Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários. Este relatório é destinado exclusivamente ao assinante da OHMRESEARCH que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer forma, no todo ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos da Lei nº 9.610/98 e de outras aplicáveis.