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2024 Themes: The Debt Shadow

17/12/2023
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Currencies Equities Strategy Fixed Income Global Strategy Interest Rates Macroeconomics USA

2024 Themes: The Debt Shadow

The fiscal limit, petrodollar, demographics and productivity boom

2024 Themes: The Debt Shadow

  • The Fiscal Limit
  • The Petrodollar
  • Demographics are Destiny
  • Productivity Boom

2023 Themes: Macro Themes for ’23 and Beyond

  • The Battle of the Bonds
  • Globalization: Descending into Darkness?
  • Technology & Energy: Revenge of the Old Economy

2022 Themes: Macro Themes for the ’20s Cycle

  • ‘60s or ‘70: Length of the Cycle
  • The End of US Equity Market Outperformance?
  • Power to the People
  • The Natural Rate of Interest

2021 Themes: Macro Themes for 2021 & Beyond

  • Echoes of the ‘60s
  • Schumpeter’s Gale: The Pandemic
  • Rebuilding the US Capital Stock
  • Deglobalization, Collectivism and Mercantilism
  • The End of the 39-Year Bond Bull Market

2020 Themes: Macro Trends for 2020 & Beyond

  • Deglobalization
  • Capitalism, Socialism and Mercantilism
  • Energy & ESG
  • Interest Rate Suppression

Thematic Review

One consistent theme in our annual macro themes notes has been Federal Reserve large-scale asset purchases causing nominal, real and interest rate volatility suppression. Yet 2023 was the year the chickens really came home to roost, not so much due to the Fed’s passive balance sheet contraction program, but instead because the federal government reached its fiscal limit. While we are in the midst of a ferocious bull steepening rally in Treasuries attributable to the end of the most aggressive rate hike cycle since the Volcker Fed, the larger problem of unsustainable debt and deficits is unlikely to be resolved by Treasury issuance tactics, Federal Reserve rate or balance sheet policies, at least not without additional costs.

Additional themes we have focused on in our annual thematic notes include deglobalization and struggles for export dependent economic models (mercantilism), the positive effect of the energy transition on fossil fuel producers, US equity market outperformance, and accelerated productivity growth. In this year’s note we are going to explore the next phase for the bond bear market, the impact of the US emergence as the world’s largest energy producer, the outlook for capital spending, technology innovation adoption and productivity and a discussion of demographics as the Millennials reach peak household formation and consumption.

Figure 1: We use the 2s10s term premium curve as an indicator of market expectations of term premium. The unequivocal message is the effects of the QE era on term premium are far from normalized. Given increasing debt and deficits term premium is likely headed significantly higher. Within that context the current rally looks like a countertrend rally in a secular bear market.
Barry C. Knapp

Barry C. Knapp
Macro Strategist - Ironsides Macroeconomic
Vail, USA

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DISCLAIMER: Este Relatório de Análise foi elaborado e distribuído pelo Analista, signatário unicamente para uso do destinatário original, de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM nº 20 de 26 de fevereiro de 2021 e tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As decisões de investimentos e estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor, os Analistas, ou a OHMRESEARCH não se responsabilizam por elas. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de investidores. Antes de qualquer decisão de investimentos, os investidores deverão realizar o processo de suitability no agente de distribuição de sua confiança e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.
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