Resumo do Relatório
Sovereign Macro- FOMC decision and commentary
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Sovereign Macro- FOMC decision and commentary
December 14, 2021
Bottom line: beyond the announcement of the doubling of the pace of tapering, the FOMC’s decision was broad and far reaching, providing markets with an outline of how policy will evolve in the next couple of years. It laid out a clear guidance about the timing of upcoming decisions including a preliminary discussion about the reduction of the size of the balance sheet which could have implications for the long end of the treasury curve. In my opinion, there are no major surprises coming from the FED in the foreseeable future, unless of course the outlook changes dramatically for the worse, for instance if inflation comes higher than expected especially in q1 ’22 or there is more evidence of a wage price spiral. Powell noted that there was a risk that inflation became more persistent, but it was not high. The FED is following the behavior of wages to gauge whether they rise above productivity to reassess their views on inflation and how policy should react. He acknowledged that wages were rising at their fastest pace in many years but have not been a major contributor to inflation. I think that the risk of rising wages is probably underestimated. Back to the policy outline, in principle, the taper ends in March and with three hikes implicit in the DOTS, the FED will start hiking in June followed by September and December. Importantly, the DOTS included 2 hikes in 2024 in addition to 3 in 2023 taking the FF rate to 2.125%, which is close enough to the neutral rate. Markets have yet to buy into hikes in 2024. Moreover, Powell also noted that the FED was not contemplating, as in the previous episode of B/S reduction, to start the process until the FF reached 1.25%. In the view of the committee, there is no need to wait that long because we are in an economy that is much stronger than in the last unwinding episode and inflationary pressures are elevated. Look for the start of the balance sheet unwind either possibly in 2H ‘22. This meeting was important because Powell threw the market the kitchen sink, taper, hikes, balance sheet reduction and a path to rate neutrality. It’s all there. The challenge for the rest of EM will be to adapt to the new backdrop. Mexico is the first one on the docket. Three hikes in 2022 from the FED may push governor Diaz de Leon to go for 50bp
Jaime Valdivia
Sovereign Macro
Founder and Chief economist
jaime.valdivia@sovereignmacro.com
Jaime Valdivia
Macro Analista - Mercados Emergentes
Nova Iorque, EUA
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