Last mile

Ao redor do mundo, banqueiros centrais se sentem aliviados pela rápida queda da inflação. Afinal, os choques globais de oferta que elevaram os preços de bens e energia entre o final de 2020 e o início de 2022 foram revertidos e, com isso, parte da inflação caiu tão rapidamente quanto havia subido. Em diversos países, a queda da inflação de bens, especialmente os duráveis, foi tão intensa, que o núcleo da inflação, concentrada em bens não alimentares e serviços, praticamente voltou para o nível registrado antes da pandemia, apesar de a inflação de alimentos permanecer volátil e a inflação de serviços seguir em nível superior ao patamar pré-covid.

O alívio das autoridades monetárias tem sido amplificado pelo fato de que os apertos monetários têm tido pouco efeito sobre os mercados de trabalho, de tal forma que, em muitos países, a taxa de desemprego está no nível historicamente mais baixo ou perto dele.

Aqui no Brasil, segundo a ata da última reunião do Copom, tanto a inflação corrente como a atividade econômica têm evoluído aproximadamente como antecipado pelo cenário-base traçado pelo Comitê, e permitem, portanto, que o ciclo de cortes da Selic continue no ritmo atual por mais algum tempo. Porém, a preocupação do Copom com diversos fatores que podem efetivamente tornar mais difícil a “última milha” da esperada convergência da inflação rumo à meta, e o próprio avanço do ciclo de relaxamento monetário, mostram que, como ocorreria mais cedo ou mais tarde, o grau de incerteza em relação à “última milha” do ciclo de redução da Selic também está aumentando.