Resumo do Relatório
FX Dashboard: US Treasury Holds Back Labeling Taiwan a Currency Manipulator
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The dollar index (DXY) edged up 0.1% this morning as risk assets globally performed poorly on the back of the resurgence of coronavirus cases in parts of Asia. EM currencies were on the flip side of the dollar as they depreciated 0.1% on average. The selling across EM currencies was broad-based but limited. Except for the Turkish lira (TRY), all EM currencies were within 0.3% of yesterday’s close.
While the currency market is relatively lackluster today, an important development last week, with long-lasting repercussions, was the release of the Report on Macroeconomic and Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners by the US Treasury. We had highlighted last week in a note that Taiwan was at risk of being designated a currency manipulator.
The US Treasury under Janet Yellen has taken a different approach from her predecessors. The report detailed that Taiwan, along with Switzerland and Vietnam, met the three conditions to be labeled currency manipulators: current account surplus exceeding 2% of GDP, trade surplus with the US exceeding USD 20bn, and FX interventions exceeding 2% of GDP. However, the Treasury refrained from assigning the “currency manipulator” label to them.
Instead, the Treasury emphasized that it would take the approach of “enhanced engagement” with the three countries to develop a plan to address the underlying issues of currency undervaluation and external imbalances.
In the short run, our view is this approach may lead to the appreciation of the Taiwan dollar (TWD) as the country likely scales back its FX interventions. As such, TWD can outperform other EM currencies, especially during bearish periods when the dollar strengthens, weighing on EM currencies.
Indeed, as the chart below shows, TWD jumped higher following the US Treasury announcement. Given our view that this can continue in the near term, we recommend closing our long Korean won (KRW) vs short TWD trade recommendation. The trade is slightly in the money, but it has come off from the peak of last week.
Data Source: Refinitiv
Best Longs / Best Shorts
- To our list of underperformers in the attached FX Dashboard, we added the Peruvian sol (PEN) and the Indian rupee (INR) as the average z-scores for both touched 1 on the back of idiosyncratic developments: second round of presidential election in the former and a sharp ramp-up of coronavirus cases in the latter.
- The list also has the Romanian leu against the euro (EURRON) and the Thai baht (THB) on it.
- Our list of outperformers is unchanged with the South African rand (ZAR) and the Chilean peso (CLP) on it.
Best Crosses
- Our list of preferred relative-value trades shrunk to Short ZAR vs Long THB or INR or the Russian ruble (RUB).
- The 3m expected returns for these pairs have dropped but are still high in the range of 9-10% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA
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