Resumo do Relatório
FX Dashboard: Update on Mexican Peso vs Canadian Dollar Trade Recommendation
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The ECB meeting this morning produced no surprises as the bond-buying program was left unchanged. The euro moved sideways following the ECB meeting, producing no discernible impact on the dollar. The dollar index (DXY) edged 0.1% lower to just above 91 as it continues to be range-bound. EM currencies were once again on the flip side of the dollar as they appreciated 0.1% on average.
Two currencies that outperformed are the Brazilian real (BRL) and the Russian ruble (RUB) as both undo some of their recent underperformance. The Turkish lira (TRY) though continues to underperform. Rising coronavirus cases in the country are adding to policy concerns following changes at the central bank.
While the ECB did not deliver any surprises today, the Bank of Canada (BoC) did yesterday. While BoC had signaled the tapering of bond purchases as was announced, moving forward of the timing for rate hikes was not expected. Specifically, BoC indicated that a rate hike could come in as early as H2 22 instead of the previous indication of 2023.
Although the accelerated timeline of interest-rate increases had not been signaled before the meeting, the market was pricing in rate hikes starting in 2022 already. As such, there was no material change in terms of interest-rate pricing in the curve. Nevertheless, the hawkish message did cause the Canadian dollar (CAD) to appreciate around 1% following the meeting.
The strengthening of CAD affected our trade recommendation to be long the Mexican peso (MXN) against CAD. The impact was relatively minor though as the trade remains deep in the money with the gap between the two currencies closing as the chart below shows. Since our recommendation, MXN has outperformed CAD for a few reasons:
- The Mexican rates curve has gone from pricing in rate cuts to rate hikes. Indeed, while the Canadian curve implies less than a 50% chance of a rate hike in a year, the Mexican curve implies close to 3 hikes in a year. The adjustment in Mexico’s curve was the result of upside surprises in recent inflation readings and rising inflation expectations as we discussed in an earlier note. Inflation continues to be an issue as a Reuters survey showed that the inflation in the first half of April likely accelerated to the highest rate in more than three years.
- Despite the rise in inflation, real rates in Mexico are considerably higher than in Canada, supporting the currency.
- The dollar appreciation earlier this year hurt MXN more than CAD. The dollar weakness in recent weeks has supported the peso. Despite our use of a beta-adjusted ratio which meant a lower MXN amount relative to CAD, it has supported our trade recommendation as well.
- Finally, CAD is more sensitive to oil prices, which after rallying through March have since moved sideways.
While our recommendation to be long MXN vs CAD is in the money, we continue to expect more upside and would recommend holding the trade for longer.
Data Source: Refinitiv
Best Longs / Best Shorts
- From our list of underperformers in the attached FX Dashboard, we removed the Indian rupee (INR) as its z-score receded.
- This leaves the Peruvian sol (PEN), the Thai baht (THB), and the Romanian leu against the euro (EURRON) on the list.
- Our list of outperformers is unchanged with the South African rand (ZAR) and the Chilean peso (CLP) on it.
Best Crosses
- Our list of preferred relative-value trades shrunk further to Short ZAR vs Long THB or INR.
- The 3m expected returns for these pairs are high in the range of 9-10% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA
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