Resumo do Relatório

FX Dashboard: Fund EM FX in EUR

04/02/2021
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Currencies Emerging Markets Fixed Income Global Strategy Interest Rates USA

The dollar index (DXY) is up around 0.2% for the day, while EM currencies are on average weaker by 0.2%. As we mentioned in yesterday’s FX Dashboard, if the dollar continues to strengthen, then it will act as a headwind to EM, in contrast with the past few days when he had both the dollar and EM FX strengthening.

As we also discussed in yesterday’s FX Dashboard, our baseline view is one of the dollar trading in a broad range in the near term with possible moderate strengthening. The risk to the view is on the side of a more pronounced appreciation of the dollar than we anticipate. This could transpire if growth in the US is stronger than expected with a quick approval of the fiscal stimulus in the Senate and a better vaccination regime with a more competent administration in place. At the same time, recent activity data in Europe have surprised on the weaker side and the vaccine rollout has been bungled, putting pressure on the euro.

The correlation between EM currencies and the euro is high with the 10-year average of 64% on a 6m rolling basis. This correlation is not just financial but also economic, particularly for countries in CEEMEA and Asia. Therefore, if the euro weakens then EM currencies would be under pressure as well. As such, it makes sense to fund positions in EM currencies with the euro instead of the dollar, which is particularly appealing when the 6m rolling correlation is above the long-term average as is the case now. Doing so, hedges against the risk of stronger-than-expected appreciation of the dollar.

Best Longs / Best Shorts

  • Given the moderate market moves today, our lists of underperformers and outperformers in the attached FX Dashboard pdf stayed unchanged.
  • The list of outperformers consists of the Turkish lira (TRY), the Taiwanese dollar (TWD), and the Chinese renminbi (CNY), while the list of underperformers remains empty.

Best Crosses

  • There are only minor changes on our list of preferred relative-value trades, and they were with regards to currencies on the long leg as the Turkish lira (TRY) still remains on the short leg for all the pairs.
  • Specifically, the list consists of Short TRY vs Long the Mexican peso (MXN) or the Peruvian sol (PEN) or the Russian ruble (RUB) or the Indian rupee (INR) or the Korean won (KRW) or the Philippine peso (PHP).
  • The 3m expected returns for these pairs are higher than yesterday and are now in the range of 12.5-15.0% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain

Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA

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