Resumo do Relatório
Banxico Preview: Gradual adjustment to continue, no need for hasty action
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Banxico Preview: Gradual adjustment to continue, no need for hasty action
September 29, 2021
Bottom line: Banxico will continue to hike its policy rate by an incremental 25bp to 4.75% in tomorrow’s meeting. I expect a divided vote with deputy governors Borja and Esquivel still advocating for no rate increases since the basis of their arguments is still broadly in place, except perhaps that hiking rates this time may not so premature since the FED adopted a more hawkish stance; they could join the majority decision. The latest numbers show that inflation dynamics is perhaps worse than in the presentation of the inflation report in August. To be sure, with my inflation forecasts for September, Banxico’s latest inflation projections for Q3 will likely fall short by about 10bp in core and 20bp for headline. (See Figures 1 and 2). We may see small upward revisions to the inflation path for the near term but no changes to the convergence horizon. However, this is unlikely to warrant an acceleration of the pace for two main reasons. First, because the tightening cycle is already well advanced. Taking the most recent Banxico survey the real expected policy rate at end 2022 is at 1.7% (policy rate of 5.5% and headline of 3.75%), just a tad shy of the low end of the neutral policy corridor (FIGURE 3). Second, governor Diaz de Leon has always been an advocate of adjusting policy at a gradual pace to allow for relative prices to adjust, no need to panic, he will get there. We may see some dissent from the volatile opinions arguing perhaps for a 50bp hike but this should be faded. I continue to expect two additional hikes of 25bp in addition to tomorrow’s hike to end the year at 5.25%. If inflation continues to be a problem -which I believe is likely-, extending the normalization cycle rather accelerating the pace is the most likely scenario. It will be perhaps up to governor Herrera to make that decision. I think the market is fairly priced. It is already pricing a nominal policy rate of 6.75% by end 2022, or 2.9% in real terms and still within the neutral policy corridor of 1.8% to 3.4%.
Jaime Valdivia
Sovereign Macro
Jaime Valdivia
Macro Analista - Mercados Emergentes
Nova Iorque, EUA
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