Resumo do Relatório
FX Dashboard: Mexican Peso vs Canadian Dollar
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The dollar index (DXY) appreciated 0.4% to reach 90.8. While still in the middle of its 89.5-91.5 range since mid-December, the recent spike in US long-end yields raises the risk of further appreciation. If upcoming activity data in the US surprise considerably on the upside, the dollar may indeed strengthen further. For the time being, our baseline view is one of range trading for the dollar as the better growth outlook for the US should now be in the price to a great extent.
EM currencies weakened more or less across the board by an average of 0.3%. This is despite Brazil and China being closed for their respective holidays. The sell-off was almost in line with each currency’s beta, resulting in the two high-beta currencies – the South African rand (ZAR) and the Mexican peso (MXN) – performing the worst as they each weakened by 0.8%.
The sell-off in MXN today adds to its underperformance over the past month when it has been among the worst performers as shown in the attached FX Dashboard. The dovish interpretation of the last MPC statement from the Mexican central bank (see Rates 10y Dashboard: Mexican Rates Post MPC Decision) has led to the curve pricing in more rate cuts, which in turn weighed on the peso.
The peso was the best performing currencies during the recovery from the March lows and therefore some of the recent underperformance is warranted as other currencies catch up. However, continued underperformance would make it attractive to buy. First, given the economy’s dependency on the US, the upward revisions in US growth forecasts bode well for the country. This should hold true even though the Mexican government refrained from much fiscal stimulus unlike other countries, putting the burden on monetary policy. Second, while the central bank will likely ease further, real rates in Mexico are still positive and higher than most of their peers.
In particular, we like the cross of peso against the Canadian dollar (CAD). The cross minimizes the risk of unexpected dollar appreciation. Moreover, the peso has underperformed CAD over the past few months. One of the reasons for this could be the recent rally in oil since oil exports form a diminishing portion of Mexico’s total exports at around 5% currently in contrast with around 15% for Canada. However, real rates in Mexico are considerably higher than those in Canada.
Best Longs / Best Shorts
- Our list of underperformers in the attached FX Dashboard pdf stayed empty, while the list of outperformers had two changes as we replaced the Israeli shekel (ILS) with the Taiwan dollar (TWD).
- The list of outperformers now consists of and the Turkish lira (TRY) and TWD.
Best Crosses
- To our list of preferred relative-value trades, we added another pair. The list now consists of Short TRY vs Long MXN or the Indonesian rupiah (IDR).
- The 3m expected return for these pairs are quite high as they are in the range of 8.5-9.5% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA
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