Resumo do Relatório
FX Dashboard: Chilean Peso vs Australian Dollar
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After a couple of days of strengthening, the US dollar opened weaker this morning with the dollar index (DXY) down 0.4% to 90.6. The increase in risk aversion over the past couple of days – as exemplified by the US equity volatility index (VIX) – is taking some of the steam off the rising reflationary expectations, which ties in nicely with our view of the dollar staying range-bound in the near term.
Despite the dollar weakness, EM currencies appreciated only 0.1% on average in another sign of rising risk aversion. Indeed, most EM currencies were either weaker or flat on the day with a few exceptions: South African rand (ZAR) appreciated 0.7%, Chilean peso (CLP) 0.4%, Indian rupee (INR) 0.4%, and Turkish lira (TRY) 0.3%. Of these, CLP has been among the better-performing currencies in EM this year, although it has been a low bar with EM currencies roughly flat for the year.
In a recent note, we discussed that while CLP has done well as copper has bounced higher, it has lagged the rally in copper. We reach the same conclusion when comparing it with another commodity currency, the Australian dollar (AUD). Similar to Chile, roughly half of Australia’s exports are commodity-related, with iron ore and coal forming the bulk of it. Similar to copper, which is Chile’s main export, iron ore has rallied strongly since the downturn last year with both up around 80% from their respective March lows. Both commodities have benefited from the strong recovery in China’s growth. Moreover, real rates in the short end for both are negative at around -1.5% for Australia and -2.5% for Chile when looking at 1 year forward inflation expectations.
However, when we compare the performance of CLP with AUD, the former has lagged considerably in recent months. As such, despite the strong performance of CLP relative to other EM currencies, we see room for further appreciation for the currency.
Best Longs / Best Shorts
- After staying empty for a few weeks, we finally added the Peruvian sol (PEN) to our list of underperformers in the attached FX Dashboard pdf as its average z-score based on 3m changes touched 1.
- Meanwhile, the list of outperformers still comprises of the Taiwan dollar (TWD) and the Turkish lira (TRY). As discussed above, we did not include CLP on the list despite a z-score of -1.4 as it can continue to perform well in the near term.
Best Crosses
- To our list of preferred relative-value trades, we added another pair. The list now consists of Short TRY vs Long the Mexican peso (MXN) or the Indonesian rupiah (IDR) or PEN.
- The 3m expected return for these pairs are quite high as they are in the range of 8.5-10.0% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA
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