Resumo do Relatório
Sovereign Macro- Weekly Latin America Market Outlook, November 22, 2021
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Sovereign Macro- Weekly Latin America Market Outlook
November 22, 2021
Summary: The inflation and monetary policy debate in the US is intensifying. Larry Summers, Bill Dudley and Jeff Lacker made a case for a quicker normalization of policy as the idea that inflation is/was transitory loses adepts. They went as far as projecting a terminal Fed Funds of between 3-4%. In recent speeches, FOMC members who hadn’t contemplated the start of normalization in 2022, are now more open to it like Evans and Williams. My expectation is to see 2 hikes in the December DOTS and a path that inches toward neutral in 2024. Waller sounded the alarm more loudly than others. He is in favor of accelerating the taper and reducing overall accommodation in 2022. He noted the recent generous labor agreement with the John Deere union as a possible harbinger for others. So, yes, the FED’s biggest fear, that inflation is now getting embedded into the wage circuit, is becoming more familiar. Other recent indicators of continued inflation pressures were the prices paid and received in the Empire State and Philly FED surveys. Waller kicked off the discussion of another key topic for markets: the reduction of the FED’s balance sheet which is necessary to recover the room for stimulus if needed, and also as an inflation fighting tool. The timing, sequencing or combination of rate hikes and shrinking of the BS will be key to future FED decisions and will have significant implications for the shape of the US curve. Clarida closed the week saying that “it would be appropriate to discuss the taper pace in December”. The ECB on its part remains divided whether to pay attention to shortfalls in the labor market (Lagarde) or inflation expectations (Schnabel, Weidmann) making its December decision a bit more uncertain. Data in the UK on inflation and the labor market continued to support a rate hike in December. Going back to the US, the CBO scoring of the BBB resulted in an estimated 367bn deficit over 10 years excluding the 260bn of alleged savings from stiffer tax enforcement. Since the score is done with the draft legislation it includes all the sun setting gimmicks without which it would more than double the 1.7tn spending splurge, thus taking the 10-year deficit impact to almost 3tn USD. The discussion will move to the senate where changes are certain. On the data, we will have PCE inflation where headline is expected to break 5% and core 4%. Importantly the FED will publish its minutes where I expect to see more hawkish undertones and perhaps the willingness to accelerate the taper. Regardless, my base case now is for doubling the taper in December or January to 30bn/month and three hikes in 2022. Globally, the recent spike of Covid inflections and lockdowns may have an adverse effect on growth and may exacerbate upside risks to inflation. See the rest of the note inside
Jaime Valdivia
Sovereign Macro
Founder and Chief Economist
Jaime Valdivia
Macro Analista - Mercados Emergentes
Nova Iorque, EUA
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