Resumo do Relatório
There’s no global “Second Wave” of Covid, but Equities are very richly valued
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There is no global “second wave” of Covid, but the Schiller CAPE ratio is at levels it has rarely exceeded in the past 150 years, while the “Buffett Indicator” of market-cap to GDP is at an all-time high of 1.78x. Both valuation measures suggest the equity market is ripe for a significant sell-off, aided by the growing uncertainty surrounding the US election.
The global market sell-off this month (especially since 16 September) has been attributed to a “Second Wave” of new Covid cases, but this simply reflects the over-representation of Britons (and British newspapers) in the global business media. There is an undoubted second wave in the UK and France, but no discernible second wave globally. Among the 10 worst-hit countries globally, #8 Spain has had a second wave that isn’t quite over, and Russia has a mild second wave that is barely at half its mid-May peak. But the top-3 Covid-hit countries (the US, India, Brazil) are past their peaks, with Brazil and the US now well below their end-July peak in new cases.
The sell-off in equity markets, however, owes primarily to the sell signal from two of the best long-term measures of equity value — the Schiller CAPE (cyclically adjusted P/E ratio) and Buffett’s favourite indicator, market-cap to GDP. The CAPE has rarely been above 30 in the past 150 years — but it was above that level at the end of August 2020 (and also at end-February 2020). The equity market invariably sells off when valuations are this rich. Similarly, the US market capitalization to GDP ratio is now at an all-time high of 1.78x — and this is the reddest of red flags, suggesting the market is ripe for a sell-off.
Given the uncertainties over the US election, and particularly the fact that the likely winner of the US election (Joe Biden) is poised to raise the corporate tax rate to 28% (and to 30.8% for any corporate that outsources any manufacturing or services outside the US), US corporates’ post-tax earnings will suffer. Consequently, we recommend that investors should Underweight Equities in the runup to the US presidential election.
Prasenjit Basu
Estrategista - Asia Macro, Ações
Makati, Singapore
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