Resumo do Relatório
The Global Labor Supply Shock is Over
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The next entry point, sticky wage growth, peak earnings momentum, capex rebound
Shorting a Dull Market
Before we get into the implications of the June employment report in terms of the timing of the FOMC reducing large-scale asset purchases we are compelled to make a crucial point. Most investors do not capitalize on the recession-related low in equities. We forecasted the timing of the 2009 low as Barclays’ head of US Equity Portfolio Strategy but did not personally allocate much capital at the low. This was due to the losses sustained in the Lehman bankruptcy attributable to 5-year cliff vesting for a large percentage of our compensation in Lehman stock. The pandemic low was different: we caught that one and told our clients to buy.
The next best entry points last cycle were the monetary policy normalization shocks. The 2011 dual shock from the end of QE2 and the fiscal battle starring House Speaker Boehner and President Obama was a particularly attractive entry point. The housing foreclosures were clearing, consequently, negative wealth effects were dissipating leading to stronger consumer spending. We expect a series of policy tightening shocks through the cycle, and while at some point policy may become sufficiently tight that there is a policymaker mistake that ends the cycle, that is a long way off. In the early stages of the cycle, these uncertainty shocks are the best entry points for equity investors. For those of us that followed our advice, bought the lows and stayed all in through the first year of the business cycle, we suggest cutting risk ahead of what is likely to be a 10+% pullback. If you are defensively positioned, do nothing, and wait.
Barry Knapp
Estrategista Macro - Ironsides Macroeconomics
Vail, EUA
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