Resumo do Relatório

Sovereign Macro- FOMC minutes and commentary

13/10/2021
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Sovereign Macro- FOMC minutes and commentary

October 13, 2021

Bottom line: The minutes delivered little new information. There was broad consensus about starting tapering of purchases soon although there were minor disagreements about how advanced “substantial further progress” was particularly in the labor market. Their assessment of inflation is familiar, it is transitory, reinforced by supply chain disruptions, wages are not exerting pressure, but the risks are on the upside. The behavior of shelter components was specifically mentioned as a potential risk emanating from the large increases in property prices. There is a typical lag of between 6-9 months for rents to reflect higher house prices in addition to the normal indexation practices in the sector. The FOMC broadly agreed that the pace of tapering should be 15bn per month operationally starting in mid-November or mid-December assuming that the decision was made in the November meeting. Opinions were diverse, some wanted a faster pace and others wanted to set the pace according to economic conditions. There was a little bit of scrimmage -albeit premature- regarding the outlook for interest rates. “Various participants” fear that it will be challenging to keep inflation at 2% because they see sustained downward pressures. “A number of participants” worry that inflation will stay elevated raising the possibility of hikes by the end of 2022. I am with the latter camp especially if the FOMC insists on achieving “maximum employment” because it appears unlikely the economy will recover the levels of LFP or EPOP prior to the pandemic. The labor market has fundamentally changed due to retirements, changes in lifestyle, skill mismatches and a substantial stock of personal savings. Moreover, the levels of immunization are already high and incremental progress to unleash labor supply through more vaccinations will be difficult to achieve. Patience to achieve full recovery of the labor market is like waiting for Godot, the labor market is not what it was, and insisting on recovering its former glory only increases the risk of overheating, forget about supply disruptions. This leads me to believe that if the FED insists on putting “maximum employment” ahead of its inflation target increases the chances that inflation will stay persistently high and the chances grow for an early hike in 2022, soon after tapering is done.

Jaime Valdivia

Jaime Valdivia
Macro Analista - Mercados Emergentes
Nova Iorque, EUA
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