Resumo do Relatório
Sovereign Macro- Chile BCCH decision and commentary
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Sovereign Macro- Chile BCCH decision and commentary
December 14, 2021
Bottom line: in line with my expectations and the latest BCCH survey of economists, the central bank raised its policy rate by 125 bp to a still accommodative 4%. With 12m inflation expectations at 4.8% -substantially above the target of 3%- this decision took the real ex-ante policy rate to -0.8% up from -2% in November. The communique stated that “The board anticipates that the policy rate will continue to rise in the short term above its neutral nominal level -that which is consistent with the inflation target of 3%- during much of the monetary policy horizon”. Just to clarify: after today’s decision the nominal policy rate is already above the neutral nominal level of 3.5% but still below the neutral real policy rate of 0.5%. The communique is a bit confusing since the current posture of the nominal interest rate is already in restrictive territory, but it is in stimulative territory in real terms, both contemporaneous (-2.7%) and on a real -ex-ante basis of -0.8% as noted above. There are two points that need elaboration, in my view. First, I believe that it would be appropriate that the BCCH clarified its policy objective both in nominal terms and in real terms, and two, whether it intends to move to a contractionary posture in real ex-ante terms or not. More importantly is whether the path of interest rates that will be published tomorrow will be sufficient to bring expectations back to the target in the next 12-24 months. As far as one can tell, this is the first time in decades that both the 12 and 24 month inflation expectations are above the target not just the 12 month. The statement says that moving the rate above its nominal neutral level of 3.5% (no to belabor the point, but this is not above neutral in real terms) during much of the policy horizon will allow the economy to solve its accumulated imbalances thus avoiding inflation persistence. I am keeping my call of a terminal rate of 6-6.25% because I believe that maintaining a stronger tightening for longer will be necessary to bring expectations back to the target. I am penciling in 100bp hike in the January meeting.
Jaime Valdivia
Sovereign Macro
Founder and Chief economist
Jaime Valdivia
Macro Analista - Mercados Emergentes
Nova Iorque, EUA
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