Resumo do Relatório

Sovereign Macro- Banxico minutes, will they do 50?

26/11/2021
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Sovereign Macro- Banxico minutes, will they do 50?

November 26, 2021

Bottom line: although the vote was 4-1 in favor of a 25 bp hike, there were two members who preferred, or could have been persuaded, to do 50. So, in my view, the vote was not 4-1, but 2-2-1, meaning that 2 members “voted” for 50, 2 for 25 and 1 for no change. In such a scenario, either the governor was the deciding vote -he clearly argued for 25- or the consensus was to do 25 and avoid a confusing 2-2-1 vote. Generally, the board was concerned about the high and persistent level of inflation and the risk of expectations becoming unanchored. The argument for gradualism championed by the governor prevailed, but one of the dissenting camps noted that the board needed to reconsider whether the pace was appropriate perhaps fearing that they were falling behind the curve adding that it may be necessary to move beyond a neutral stance into restrictive territory. The other dissenting camp (Esquivel) said that increasing rates was ineffective and inefficient and it had failed to contain the deterioration of expectations, consuming important policy space needed when the FED decided to start to normalize rates. The hurdle to do 50 is pretty high, but not impossible, in my view. Either the governor or deputy governor Borja would have to vote for 50. I don’t personally see the governor voting for 50 in his last meeting and betray his conviction for gradualism, which in his view, has helped an orderly adjustment of financial markets. Borja is a bit of an unknown but her arguments in the minutes show a cautious attitude. The minutes clarified somewhat the new sentence included in the communique that said that in future decisions  “the board will monitor closely the behavior of inflationary pressures as well as that of all  the factors that have an effect on the expected trajectory of inflation and its expectations”. (The underlined part was added in the last statement). This addition revealed certain concern about inflation and perhaps a greater willingness to consider the acceleration of the pace. Yesterday’s inflation, showing still nasty dynamics -with super core breaking the upper end of the inflation tolerance band- may convince Borja that it is time to act and bring the 50bp decision over the top.

Beyond the December decision, recent developments regarding the appointment of the new governor will make the January decision most interesting. I hope that Banxico finally scores a victory against inflation in 2022.

See individual attributions below, which are purely speculative.

Jaime Valdivia

Sovereign Macro

Founder and Chief economist

jaime.valdivia@sovereignmacro.com

 

Jaime Valdivia

Jaime Valdivia
Macro Analista - Mercados Emergentes
Nova Iorque, EUA

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