Resumo do Relatório

Rates 10y Dashboard: Spread of Asian Rates to US

16/02/2021
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Currencies Emerging Markets Fixed Income Global Strategy Interest Rates USA

US Treasury market felt the full force of the reflationary impulse this morning as US 10y yield spiked higher by 7 bp to touch 1.27% and US 10y inflation breakeven rose 3 bp to 2.25%. As we cautioned in a previous note (see Rates 10y Dashboard: US Rates Volatility Low but Rising), a sharp increase in rates volatility may jeopardize the rally in risky assets. While global equity markets continue to perform well, we would be wary if US rates volatility continues to rise.

EM 10y rates bore the brunt of the move in US rates as they also moved higher by 8 bp on average. The average is misleading though because, among regions, Latin America and CEEMEA suffered disproportionately as they sold off around 10 bp each on average. In contrast, rates in Asia were wider on average by 1 bp, thus outperforming other regions and US rates.

To dig further into Asian rates, specifically 10y rates in China, Indonesia, Malaysia, South Korea, Taiwan, and Thailand, we looked at the performance of the spread of Asia to US rates. This spread is negatively correlated with US rates; in other words, as US rates moves higher, rates in Asia also move higher but at a slower pace, resulting in tightening of the spread between the two. As such, in addition to CE rates that we highlighted recently as a hedge to higher US rates volatility (see Rates 10y Dashboard: CE Rates Work as Hedge to Higher US Rates Vol), rates in Asia are likely to outperform other regions if US long-end rates continue their upward march.

Best Longs / Best Shorts

  • To our list of underperformers in the attached Rates 10y Dashboard pdf, we added Hungary 10y (HUF 10y), thus making the entire list comprise of central European rates with Poland 10y (PLN 10y), Czech 10y (CZK 10y), and HUF 10y on it.
  • Our list of outperformers stayed unchanged with Peru 10y (PEN 10y) on it.

Best Crosses

  • Our list of preferred relative-value trades changed as they are now effectively the combination of the list of underperformers with the list of outperformers.
  • Specifically, the list now consists of Pay PEN 10y vs Receive HUF 10y or PLN 10y or CZK 10y.
  • The 3m expected returns for these pairs are high as they are in the range of 8.0-9.5% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain

Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA

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