Resumo do Relatório

Rates 10y Dashboard – Oct 6, 2020

06/10/2020
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The US 10yr yield continued to rise for another day, reaching 0.78%, the highest level since June as it rose close to 15 bp over the past week. Unlike the summer, when both equities and fixed income were rallying together, the correlation appears to have reversed with US bonds selling off as equities rallied over the past few days.

As the attached Rates 10y Dashboard shows, going beyond the US, rates in most countries have also been creeping higher. Among EM countries, although 10y rates in Brazil (BRL), Hungary (HUF) and China (CNY) have underperformed, none of them have a z-score based on 3m changes above 1. As a result, we are not highlighting anyone as a strong candidate to receive outright.

The most significant outperformer is still Malaysia (MYR) 10y rate, even though it is off the August extremes. The spread to the US 10y rate also points to Malaysia being an outperformer with a similar z-score for the spread as the outright.

With regards to crosses, the pairs that we highlighted yesterday still make sense. Specifically, the pairs with high expected returns assuming mean reversion are: Pay MYR 10y or Indonesia (IDR) 10y against receiving Brazil (BRL) 10y. One of the reasons for the high expected returns of these pairs is the high carry of BRL 10y rate as the curve is one of the steepest in EM with the fiscal risk getting embedded in. Also, as we have pointed out before, another indication of the inherent risk in the pairs is that the current beta of Brazil rates is among the highest in EM, behind only Turkey and South Africa.

Gautam Jain

Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA

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