Resumo do Relatório

Rates 10y Dashboard – Dec 8, 2020

08/12/2020
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US Treasuries continue to be hostage to whether US lawmakers reach consensus on a fiscal stimulus package or not. With uncertainty on this front rising, the US 10y yield dropped 2 bp to 0.91%. For their part, EM 10y rates were on average flat for the day. The average though is misleading as rates in almost all countries were either flat or tighter by a few basis points; in particular, Russia (RUB) 10y rate rallied by almost 10 bp. However, these were balanced by Turkey (TRY) 10y, which was higher by 30 bp. The changes in leaderships at the Turkish central bank and finance ministry had resulted in a sharp rally of almost 300 bp in the first half of November. About half of this rally has been given back since then. Regular readers of this piece would notice that we had several recommendations over the past couple of weeks of relative-value trades with Turkey on the paying leg which have worked well as a result.

Our lists of underperformers and outperformers in the attached Rates 10y Dashboard are the same as yesterday. On the list of underperformers, we have Chile (CLP) 10y rate with a z-score of 1.6 on an outright basis and 1.2 on the basis of spread to US rates. On the list of outperformers, we have Indonesia (IDR) 10y with a z-score of -1.2 on an outright basis and -1.1 on the basis of spread to US rates.

The list of our preferred relative-value trades has now narrowed to two pairs: Receive CLP 10y vs Pay TRY 10y or IDR 10y. As mentioned above, following the sell-off in TRY 10y rates, the expected returns for pairs with TRY have dropped significantly. Indeed, assuming mean reversion, the expected 3m returns for both these pairs are now just around 9% (not annualized), still reasonable but roughly half of what they were at the peak.

Gautam Jain

Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA

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