Resumo do Relatório

Rates 10y Dashboard – Dec 4, 2020

04/12/2020
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Following the negative surprise in the payroll data this morning in the US, the US 10y yield vacillated initially but then moved sharply higher. At 0.96%, the 10y yield is just 1 bp below its highest level since April, following the rate cut to almost 0 by the Fed. Although job gains disappointed, the market is now likely pricing in a higher probability of an imminent fiscal stimulus as pressure on US lawmakers will increase following the data. EM 10y rates were up 1 bp on average but country moves were quite idiosyncratic. On one extreme, Turkey (TRY) 10y rate sold off by more than 20 bp and Poland (PLN) 10y by almost 10 bp, On the other end of the spectrum, Brazil (BRL) 10y rallied sharply by more than 30 bp.

On the list of underperformers in the attached Rates 10y Dashboard, we have Chile (CLP) 10y rate with a high z-score of 1.8 on an outright basis and 1.0 on the basis of spread to US rates. Although PLN 10y rate reached a z-score of 1 on an outright basis, its z-score based on spread to US rates is negative, indicating that it has been outperforming the US. As such, we did not add it to our list.

The list of outperformers still consists of only Indonesia (IDR) 10y with a z-score of -1.4 on an outright basis and -1.2 on the basis of spread to US rates.

The list of our preferred relative-value trades expanded, and it now consists of: Receive CLP 10y or BRL 10y or PLN 10y vs Pay TRY 10y, and Receive CLP 10y vs Pay IDR 10y. Assuming mean reversion, the expected 3m returns for these pairs range from 8-11% (not annualized).

Gautam Jain

Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA

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