Resumo do Relatório
Rates 10y Dashboard – Dec 22, 2020
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While not quite as high as the US dollar, US Treasuries still experienced high intraday volatility by their own standard yesterday as the US 10y yield moved in a 5 bp range. This morning, US 10y yield dropped 2 bp to 0.92% as it continues to deal with opposing forces. On one hand, a new USD 900 bn fiscal stimulus bill passed by the Congress yesterday is a positive even if the make-up of the bill is not as supportive of the economy as the headline size may indicate. On the other hand, markets are now wary that the more contagious mutation of COVID-19 found in the UK may sooner or later spread elsewhere.
Similar indecisiveness seems to be reflected in EM rates also as 10y rates rallied 1 bp on average but with a few large idiosyncratic moves. While Turkey (TRY) 10y and Brazil (BRL) 10y rates rallied more than 10 bp each, Russia (RUB) 10y sold off by 10 bp.
Meanwhile, our list of underperformers in the attached Rates 10y Dashboard has changed as it seems clear that rates in Central European countries are lagging. Czech (CZK) 10y rate is now showing up as the cheapest on our metric as its z-score based on 3m changes reached 1.6 on an outright basis and 1.2 on the basis of spread to US rates. We also added Poland (PLN) 10y to the list, which still includes Chile (CLP) 10y rate.
The list of outperformers remains unchanged with Indonesia (IDR) 10y and Peru (PEN) 10y with the only notable point to make is PEN 10y looks slightly more expensive than IDR 10y now.
The list of our preferred relative-value trades has changed as there are many pairs with high expected returns. The ones we highlight are crosses with TRY 10y on the paying leg as their 3m expected returns assuming reversion are now in the range of 9-12% (not annualized). Specifically, the pairs we highlight are: Pay TRY 10y vs Receive CZK 10y or CLP 10y or PLN 10y or RUB 10y or BRL 10y.
Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA
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