Resumo do Relatório
Rates 10y Dashboard – Dec 18, 2020
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At 0.93%, the US 10y yield is now back to the level prior to the FOMC meeting. The Fed thus managed to balance the lack of immediate action with a promise of doing more if needed. US Treasuries will take their next cue from the fiscal stimulus as the US Congress appears to be close to reaching an agreement with federal funding due to lapse at the end of the day today.
EM 10y rates were tighter by 1 bp on average. The main outlier was Turkey as TRY 10y rate rallied by 14 bp. While this was not enough to get TRY 10y added to our list of outperformers in the attached Rates 10y Dashboard, our list of crosses was augmented to include a couple of pairs with TRY on the paying leg.
The list of our preferred relative-value trades now consists of: Pay Indonesia (IDR) 10y vs Receive Chile (CLP) 10y or Brazil (BRL) 10y or Czech (CZK) 10y, and Pay TRY 10y vs Receive CLP 10y or BRL 10y. The expected returns have gone up. Indeed, assuming mean reversion, the expected 3m returns for these pairs are in the range of 8-10% (not annualized).
On the list of underperformers, we still have CLP 10y with a z-score of 1.3 on an outright basis and 0.8 on the basis of the spread to US rates. However, we removed CZK 10y and South Korea (KRW) 10y from the list because while their outright z-scores are still above 1, based on the spread to US rates the z-scores dropped close to 0.
On the list of outperformers, we still have IDR 10y and PEN 10y as z-scores for both are beyond -1, both on an outright basis and on the basis of spread to US.
Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA
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