Resumo do Relatório

Iron ore review – Investment recommendation – BUY VALE (VALE3.SA/VALE) / CSN Mineração (CMIN3.SA) / FMG (FMG.AX)

22/09/2021
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Singapore – 22 September 2021

Summary

  1. Investment thesis: We are hereby recommending shifting attention from panic selling to Buy VALE (VALE3.SA/VALE), CSN Mineração (CMIN3.SA) and FMG (FMG.AX) due to excellent opportunity on acquiring great company shares at considerable discount.
  • Our call: Considering our proprietary framework criteria that includes financial (quantitative) and risk (qualitative), we hereby recommend:
    • VALE is our top ranked company; we recommend an Overweight allocation on (VALE3.SA) shares with 2022 target price (TP) of R$ 115 or 37% upside potential from R$84.12 closing on 21 September 2021due to attractive multiples and stable qualitative criteria of Low Risk on Performance & ESG criteria.
    • Considering all criteria abovementioned that include financial (quantitative) and risk (qualitative), we hereby recommend an Overweight allocation on FMG (FMG.AX) shares with 2022 TP of AU$ 20 or 33% upside potential from AUS15.37 closing on 22 September 2021 for a pure play exposure to iron ore fundamentals in the international market.
    • We also like to fundamentals of CSN Mineração (CMIN3.SA) and considering its long-term project expansion and low-cost pure iron player, we hereby see a great BUY opportunity for CMIN3.SA shares with 2022 target price (TP) of R$ 7.30 or 25% upside potential from R$5.84 closing on 21 September 2021 due to attractive multiples and stable qualitative criteria although with Mid Risk on Performance & ESG criteria.

 

  1. Supportive iron ore prices: After dropping from record high at US$237/dmt to US$93/dmt (61% drop) for 62% iron ore basis in only 4 months, we hereby believe there is a strong support at around US$90/dmt due to supply and demand balance. Iron ore price below US$90/dmt at current freight cost (C3 Brazil-China @ US$35/wmt and C5 Australia-China @ US$16/wmt) start causing some iron ore miners to halt their production due to loss making machine tuned on. If prices remain at US$90/dmt or below for longer marginal producers at 4th and 3rd quartiles at iron ore cost curve will start closing or mothballing their operation causing a massive supply – demand gap.

 

  1. Evergrande possible solutions: As we discussed with investors early in the week a possible win-win solutions for Evergrande might be on the way. According to sources close to the Chinese Government are telling a deal that will see China Evergrande restructured into three separate entities is currently being finalised by the Chinese Communist Party and could be announced within days.

 

  1. Steel production outlook: China steel production reached 83.3Mt in August 2021 or dropping 12.2% YOY and accumulated January-August 2021 reaching 733Mt versus 656Mt (+11.8% YoY) and annual running rate at 1,060Mt give us at the same level as last year steel production if August 2021 daily rates remains the same until the end of the year (2.69Mt per day). If the CISA and CCP guidance of keep steel production at same level should be ruled out, we might not see more daily productions rates to fall.

 

  1. Risks: The main risk for our recommendation are twofold: (1) Evergrande debt structure negotiation fails and creating a massive spill over to construction sector in China, which accounts for circa 40% of total steel demand (around 400Mt) and (1) Environmental and energy constraints force steel production continue to drop in China, which reduces more the iron ore demand.
Gilberto Cardoso

Gilberto Cardoso
Analista Setorial - Commodities
Singapura, Singapura

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