Resumo do Relatório
FX Dashboard: Thai Baht Underperformance Has Further to Run
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Ahead of the FOMC decision later today, the US dollar was listless as it drifted slightly higher to just above 91. The lackluster behavior pervaded other markets also as EM currencies were flat on average with all currencies within 0.5% of yesterday’s close. Indeed, all the Asian currencies were within 0.1% of yesterday’s close.
Looking beyond today’s performance, the Asian currencies have performed better than other regions this year. Within Asia, however, the Thai baht (THB) has been an outlier as it has underperformed significantly, especially since March as the chart below shows.
Following a 6.1% GDP contraction last year, growth forecasts were relatively muted for this year. The tourism industry is critical for the economy and it was clear that tourists would only start trickling in later this year. Even the tepid growth forecasts have been getting revised lower over the past few weeks.
In its March meeting statement, the Bank of Thailand (BoT) indicated that it expects the economy to grow 3.0% this year, lower than its 3.2% forecast in December. It also lowered its forecast for the number of tourists in 2021 to 3 million from 5.5 million in December. However, a couple of weeks later, it warned that growth may be even lower than they had forecasted as a result of a surge in coronavirus cases.
The latest wave of the virus has led the government to declare a month-long lockdown. Similar to most other Asian countries, Thailand’s vaccination program has been lagging. Unlike other Asian countries though, vaccination may be more critical for Thailand given its dependency on tourism. The government is currently reworking its vaccine strategy.
With the economy needing support and inflation hovering below the lower end of the target band, BoT is likely to maintain its accommodative stance at its meeting next week. Moreover, given that it had expressed concern about baht strength last year, it may be unfazed by the currency’s recent weakness and may view it as supportive for exports.
As such, while THB is flashing cheap in our models, the risk is that it underperforms further in the near term. We would thus wait for a more opportune time, likely over the next few weeks as the currency prices in a worsening scenario, to make a specific trade recommendation to go long the currency.
Data Source: Refinitiv; Note: Asia refers to an index created from equally weighted spot returns for 9 Asian currencies
Best Longs / Best Shorts
- Our lists of underperformers and outperformers in the attached FX Dashboard remain unchanged.
- Among underperformers, we have the Peruvian sol (PEN), the Thai baht (THB), and the Romanian leu against the euro (EURRON) on the list.
- On the list of outperformers, we have the South African rand (ZAR) and the Chilean peso (CLP).
Best Crosses
- Our list of preferred relative-value trades is a combination of the underperformers and outperformers mentioned above.
- Specifically, the list consists of Long PEN vs Short CLP or ZAR and Long THB vs Short CLP or ZAR.
- The 3m expected returns for these pairs are high in the range of 9.5-11.0% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA
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