Resumo do Relatório

FX Dashboard: LatAm FX Outperformance Versus Asia Did Not Last

29/04/2021
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Currencies Emerging Markets Fixed Income Global Strategy Interest Rates USA

The US dollar dropped over 0.5% following the FOMC decision yesterday as Chair Powell pushed back hard against the tapering speculation. With real rates in the front end likely to stay negative for longer, it was not a surprise that the dollar came under renewed pressure.

EM currencies edged up 0.1% on average as most currencies were within 0.5% of yesterday’s close. Among regions, Asia outperformed as the Indian rupee (INR) and the Thai baht (THB) appreciated close to 0.5% each. Today’s outperformance of Asian currencies is a continuation of a trend since they bottomed in mid-April as the first chart below shows.

We had highlighted the beta-adjusted outperformance of Latin American currencies relative to Asian currencies in a note earlier this month. However, the outperformance of LatAm currencies did not last as they were weighed down by idiosyncratic developments in a couple of countries.

Specifically, the Peruvian sol (PEN) and the Colombian peso (COP) have underperformed over the past couple of weeks, erasing the gains of the Brazilian real (BRL) and the Chilean peso (CLP). Political concerns in Peru on the back of the extreme-left candidate leading in the polls ahead of the second-round of the presidential election have led the sol to depreciate almost 5% over the past couple of weeks. In the case of Colombia, fiscal concerns have resurfaced as the government’s attempt to raise taxes appears likely to fail, which in turn could potentially lead to rating downgrades to below investment grade.

In Asia, on the other hand, all the currencies have appreciated over the past two weeks led by the Taiwan dollar (TWD), which appreciated after the US Treasury held back naming the country a currency manipulator. Instead, the US Treasury opted for an approach of “enhanced engagement” with Taiwan, which effectively meant that the FX interventions would likely drop, leading to a sharp appreciation of the currency.

Looking at a longer time horizon, as shown in the second chart below, the extent of underperformance of LatAm currencies relative to Asian currencies becomes clear. The performance gap between the two regions is the widest in 10 years with Asian currencies considerably above their pre-pandemic levels and Latin American currencies barely above their pandemic lows.

India’s current plight aside, most of the Asian countries managed the pandemic well and as a result, their economies bounced back fairly quickly from the lows. This year Latin American economies were expected to recover, but idiosyncratic developments are holding them back for the time being. We still expect LatAm economies and their currencies to play catch up, but the recovery is now likely to be an H2 event.

Data Source: Refinitiv; Note: Asia and LatAm refer to equally weighted spot returns for 9 Asian and 5 LatAm currencies, respectively

Best Longs / Best Shorts

  • Our lists of underperformers and outperformers in the attached FX Dashboard remain unchanged.
  • Among underperformers, we have the Peruvian sol (PEN), the Thai baht (THB), and the Romanian leu against the euro (EURRON) on the list.
  • On the list of outperformers, we have the South African rand (ZAR) and the Chilean peso (CLP).

Best Crosses

  • Our list of preferred relative-value trades has expanded to Long THB or the Indonesia rupiah (IDR) or PEN vs Short ZAR or CLP.
  • The 3m expected returns for these pairs are high in the range of 9-11% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain

Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA

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