Resumo do Relatório

FX Dashboard: Colombian Peso to Continue Underperforming

25/02/2021
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In contrast with the overall risk-off sentiment this morning, the US dollar index (DXY) dropped 0.4% to 89.8. EM currencies though couldn’t escape as they were weaker on average by 0.3% despite the dollar weakness. In a clear indication that today was marked by risk aversion, most EM currencies sold off more or less in line with their respective betas. As such, the worst-performing currencies were the high-beta ones: South African rand (ZAR) was down 2.0%, Mexican peso (MXN) 1.6%, and Turkish lira (TRY) 1%.

Overall, Latin American currencies performed the worst as they dropped 0.7%. Among LatAm currencies, while the rally in copper has supported the Chilean peso (CLP), the Colombian peso has not benefited as much from oil prices jumping up almost 30% this year. Indeed, the Colombian peso has lagged in beta-adjusted terms over the past couple of months, as it detached from the aggregate EM currency index after tracking it closely for over 2 years (see chart below).

Although the Q4 GDP growth data released last week was slightly better than expected, for 2020 as a whole the economy contracted 6.8%. Bloomberg consensus forecasts growth of 4.9% in 2021, with the first quarter starting off on a weak note due to the resurgence of coronavirus. The central bank governor stated that they will continue to provide monetary stimulus as the GDP is not expected to return to pre-pandemic levels until 2022. However, the policy rate is already low at 1.75% with inflation running at around 2.5%.

Even if further easing may be limited, monetary policy support is important as there is no room for fiscal stimulus. The fiscal deficit last year was 9% of GDP and for 2021, the deficit is projected to drop to only around 6%, based on Bloomberg consensus forecasts. Indeed, rising debt may pose risks to the country’s credit ratings as both S&P and Fitch have it at just one notch above investment grade. The current account deficit is also high at around 3.6% and is expected to stay that way despite high oil prices.

The growth outlook thus remains tepid especially in comparison with most other countries, which are expected to see a strong bounce in growth in coming quarters. As such, despite the currency’s underperformance, we don’t expect it to catch up to other EM currencies anytime soon. We continue to recommend being long the Russian ruble (RUB) against the Colombian peso (COP), which has performed well since the recommendation (see Alpha Bites: Trade Ideas in EM FX and Rates). Having said that, the Colombian peso is cheap in real effective exchange rate terms by more than 10%. An opportunity to position in the currency may open up later this year.

Data Source: Refinitiv; Note EM refers to equally weighted spot returns for 22 liquid EM currencies

Best Longs / Best Shorts

  • To our lists of underperformers in the attached FX Dashboard pdf, we added the Philippine peso (PHP) as its average z-score based on 3m changes touched 1.
  • The list of outperformers stayed unchanged with the Taiwan dollar (TWD) and TRY on it.

Best Crosses

  • Our list of preferred relative-value trades expanded as there are several currencies that look attractive to short against MXN. Specifically, the pairs we like are Long MXN vs Short the Australian dollar (AUD) or TRY or the British pound (GBP) or the Canadian dollar (CAD).
  • Of these pairs, we recommended Long MXN vs Short CAD in a recent trade note.
  • The 3m expected returns for all these pairs are high in the range of 10-14% (not annualized), assuming mean reversion.
Gautam Jain

Gautam Jain
Estrategista - Ph.D, CFA
New York, EUA

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