Resumo do Relatório

Commodities Strategy Report – Iron Ore & Steel Sector – Initiation of Coverage

09/02/2021
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Summary

The iron ore & steel sector has been severely impacted across the World, but China who have emerged from the COVID-19 pandemic with a astonish positive growth. Developed economies suffered the most driven by long-lasting lockdowns that triggered impressive drops in manufacture sector causing massive bullwhip effect in the whole supply chain for the iron and steel sector.

 

  1. Steel:
    • Global steel production dropped 0.9% Y-o-Y in 2020 reaching 1,864.0 million tonnes (Mt).
    • China was one of the few countries who has positive steel production growth in 2020 that reached 1,053.0 Mt, up by 5.2% Y-o-Y and breaking the mythic barrier of 1.0 bnt mark and once again we can say that in iron ore & steel sector is all about China!
    • The EU produced 138.8 Mt of crude steel in 2020, a decrease of 11.8% compared to 2019.
    • Brazil produced 31.0 Mt in 2020, down by 4.9% compared to 2019.

 

  1. Iron Ore:
    • In 2020, global iron ore demand achieved 2,087Mt or 1.5% Y-o-Y drop comparing to 2019.
    • China was only the one of the few countries with positive iron ore demand growth in 2020, 9.6% Y-o-Y or additional demand of 124.Mt, which is another typical Japanese demand in good old times.
    • In order to fulfil this massive demand growth in 2020, China has imported 1,170Mt and the balance 250Mt required to produce annual pig iron was supplied internally from iron ore concentrates.
    • Iron ore prices jumped more than 68% in 2020 driven by strong Chinese demand and shortages of supply from Brazil. Iron prices for average 62% Fe content closed 2020 at US$160/dmt with annual average at US$110/dmt. This is the most required iron ore quality for integrated steel mills and used for base sinter mix.
  2. Outlook iron ore prices in 2021: We believe prices will drop in 2021 from US$160/dmt in December 2020 and finishing 2021 at around US$120/dmt, reaching an average of US$140/dmt or US$40/drop from beginning of January 2021 for 62% Fe content. High grade (65% Fe) iron ore will have an estimated US$15/dmt premium for to reach US$155/dmt average due to:
    • Chinese marginal iron ore demand growth that we estimate at around 1% Y-o-Y or additional 10Mt demand.
    • Rest of the World iron ore seaborne demand increase will be around 25Mt only.
    • Supply is catching up with volume coming back from Brazil, marginal additions from Australia, swing producers that are induced at this price level.

 

  1. Our call: Considering our proprietary framework criteria that includes financial (quantitative) and risk (qualitative), we hereby recommend:
  • VALE is our top ranked company and we recommend an Overweight allocation on (VALE.SA) shares with TP of R$ 119.13[1] or 33% upside potential due to attractive multiples and improving on qualitative criteria dropping from Medium to Low Risk on Performance & ESG criteria.
  • Considering all criteria above mentioned that include financial (quantitative) and risk (qualitative), we hereby recommend an Overweight allocation on FMG (FMG.AX) shares with TP of AU$ 26.53[2] or 15% upside potential for a pure play exposure to iron ore fundamentals in the international market.

[1] Target Price based on EV/EBITDA multiple using market average as reference.

[2] Target Price based on EV/EBITDA multiple using market average as reference.

Gilberto Cardoso

Gilberto Cardoso
Analista Setorial - Commodities
Singapura, Singapura

Aviso legal

DISCLAIMER: Este Relatório de Análise foi elaborado e distribuído pelo Analista, signatário unicamente para uso do destinatário original, de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM nº 20 de 26 de fevereiro de 2021 e tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As decisões de investimentos e estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor, os Analistas, ou a OHMRESEARCH não se responsabilizam por elas. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de investidores. Antes de qualquer decisão de investimentos, os investidores deverão realizar o processo de suitability no agente de distribuição de sua confiança e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.
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