Resumo do Relatório
Central Bank of Chile minutes and commentary
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Central Bank of Chile minutes and commentary
September 15, 2021
Bottom line: The BCCH board debated about whether to hike 50 or 75 bp in its latest meeting. Members concluded that the balance of risks for the inflation outlook were biased to the upside and needed to convey a strong message of commitment to bringing inflation to the target in the next two years. To do so they would start with a 75 bp hike and the normalization path would reach the neutral policy rate of 3.5% “by the middle of the first half of 2022”. With four meetings between now and March 2022, the baseline pace is 50bp per meeting. The BCCH’s baseline scenario already incorporates a decent chunk of bad news and is consistent with an average monthly headline inflation of 65bp and core of 80bp through year end, which are substantially higher than historical standards; annual inflation would be close to 6% on headline and 5.8% on core. Although lower, the average monthly inflation embedded in the BCCH’s 2022 forecast is still double the historical mean, which could require a tighter stance than just neutrality. With inflation expectations two years out starting to move away from the target and a deeply negative real expected policy rate of more than -4%, by far the largest in the region, the BCCH will be very sensitive to any new adverse developments going forward. Although news today that the likelihood of a fourth pension withdrawal appears to be declining, its potential approval could push the BCCH over the edge and accelerate its pace of policy normalization. The board indicated that their actions aimed to contain the accumulation of macro disequilibria which included a sharp adjustment of the current account balance from a surplus of 1.5% of GDP this year to a deficit of 2.2% of GDP which would remain for the next couple of years. The massive favorable terms of trade shock to the economy has been no match to the excessive stimulus to consumption and now has turned into a source of inflationary concern.
Jaime Valdivia
Sovereign Macro
Jaime Valdivia
Macro Analista - Mercados Emergentes
Nova Iorque, EUA
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