Cenários e precificação dos juros futuros de curto prazo – 14/05/2021

Ao longo da última semana, a curva de juros doméstica voltou a se deslocar para cima. Contribuíram para isso o aumento da preocupação com a inflação global e no país, as revisões altistas para o PIB de 2021 e um discurso de um dirigente do Banco Central, na sexta-feira, visto como mais hawkish por diversos analistas. Vale ressaltar que o mercado de juros chegou a apresentar alguma descompressão de prêmios no dia 11/05, quando a ata do Copom explicitou que elevar os juros de forma ininterrupta até a taxa neutra (que seria uma taxa Selic na casa de 6,5%) acarretaria projeções de inflação para 2022 consideravelmente abaixo da meta de inflação. Com base nos preços de ajuste de 14/05, o mercado de DI futuro precificava alta de 79 bps da taxa básica de juros para a reunião de junho, com a meta Selic situando-se em 6,5% no fechamento de 2021 e em torno de 8,25% no fim do 1º semestre de 2022 e de 9,0% no final de 2022. Trata-se, assim, de uma trajetória bem acima da mediana observada na pesquisa Focus com os economistas de mais de 100 instituições. Adicionalmente, representaria uma normalização total da política monetária já em 2021 e uma taxa Selic contracionista a partir do próximo ano.

O objetivo deste relatório é apresentar simulações para a precificação da curva de juros de curto prazo (até o vencimento julho/22) sob diversos cenários para a trajetória da taxa Selic ao longo de 2021. Utilizando os preços de 14/05 como base, são calculados, para cada vértice (outubro/21, janeiro/22 e julho/22), o que seria o CDI acumulado anualizado do período (“CDI estimado”), comparando-os aos respectivos vencimentos de DI futuro. Assim, buscam-se identificar ganhos ou perdas potenciais de posições na curva de juros futuros (admitindo-se prêmio de risco nulo).