Cenários e precificação dos juros futuros de curto prazo – 07/05/2021

Na reunião realizada em 05/05, o Copom aumentou a taxa Selic em 0,75 p.p. para 3,5%, em linha com a visão consensual do mercado. Do lado mais hawk, o BC sinalizou uma nova alta de 75 bps na reunião de junho e avaliou que a atividade econômica vem apresentando uma evolução mais positiva do que o esperado. Do lado mais dove, podem ser destacados o recuo da projeção de inflação para 2022 para 3,4% (abaixo da meta de 3,5%) e a manutenção da indicação de normalização parcial da política monetária, ainda que o tom tenha sido suavizado. O segmento curto e intermediário da curva de juros registrou pressão adicional nos dois dias seguintes à decisão do Banco Central. Com base nos preços de ajuste de 07/05, o mercado de DI futuro precificava alta de 77 bps da taxa básica de juros para a reunião de junho, com a meta Selic situando-se entre 6,25% e 6,5% no fechamento de 2021 e em torno de 8,0% no fim do 1º semestre de 2022 e de 9,0% no final de 2022. Trata-se, assim, de uma trajetória acima da mediana observada na pesquisa Focus com os economistas de mais de 100 instituições. Adicionalmente, representaria uma normalização total da política monetária já em 2021 e uma taxa Selic bem contracionista a partir do próximo ano.

O objetivo deste relatório é apresentar simulações para a precificação da curva de juros de curto prazo (até o vencimento julho/22) sob diversos cenários para a trajetória da taxa Selic ao longo de 2021. Utilizando os preços de 07/05 como base, são calculados, para cada vértice (outubro/21, janeiro/22 e julho/22), o que seria o CDI acumulado anualizado do período (“CDI estimado”), comparando-os aos respectivos vencimentos de DI futuro. Assim, buscam-se identificar ganhos/perdas potenciais de posições na curva de juros futuros (admitindo-se prêmio de risco nulo).