Resumo do Relatório
Análise do Setor Siderúrgico e Oportunidades – Relatório Mensal – Junho 2022
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A guerra e alto preço das commodities geram incertezas no mercado siderúrgico global
Cenário: Os altos preços das commodities energéticas e metálicas já começam a impactar na demanda final de produtos no downstream. A demanda por bens de consumo e bens de capital está perdendo força dada a inflação global que se alastra no mundo inteiro que aparentemente não chegou ao pico ainda ameaçando o crescimento do PIB global em 2022 e 2023 que obteve revisões para baixo do Banco Mundial e da OCDE. Além disso, a alta de juros globais já reflete no ajuste da curva de custo financeiro e encarece operações com commodities, principalmente com a valorização do dólar americano.
Siderurgia Global e Brasil: A produção mundial de aço bruto, para os 64 países que reportam à Associação mundial de aço (worldsteel), foi de 162,7 Mt em abril de 2022, queda de 5,1% em relação a abril de 2021. A produção Chinesa vem caindo sucessivamente com 92,83Mt produzidas em abril de 2022, queda de 6,8% em relação a abril de 2021 e equivalente a 57% do total mundial. Em abril de 2022, a produção brasileira de aço bruto foi de 2,9 Mt, uma queda de 4,0% em relação a abril de 2021. As vendas internas recuaram 8,6% em relação a abril de 2021 atingindo 1,8 Mt. O consumo aparente de produtos siderúrgicos somou 2,0 Mt, 10,4% inferior ao apurado no mesmo mês do ano passado. As importações de abril de 2022 foram de 223Kt, queda de 37,4% nos volumes se comparado com abril de 2021.
Mercado de ferro-gusa: Os compradores dos EUA continuam a substituir o material russo e ucraniano desde a invasão de fevereiro, com o Brasil assumindo a maior parte desse negócio. A avaliação das exportações de ferro-gusa brasileiro da Fastmarkets chegou no pico a US$ 950/t no início de abril, mas desde então vem corrigindo para os atuais US$730/t no começo de junho.
As exportações publicadas pela OMC contemplam dados de comercio exterior até março de 2022 e o total de exportações brasileiras foram de 318Kt vs. 168Kt em março de 2021, alta de 89.3% e alta de 26.0% em relação a fevereiro de 2022. Os EUA continuam ser o maior mercado importador de ferro-gusa, importando 195Kt em março de 2022 vs. 120Kt em março de de 2021, alta de 62,0%. O Brasil vem ganhando market share deixado pela Russia no mercado americano e deve continuar a ser refletido nas estatísticas ao longo do ano.
Panorama, conclusão & oportunidades: No mês passado, tínhamos recomendado uma exposição maior em Usiminas (USIM5.SA) por conta de estar negociando múltiplos abaixo da média do setor de cobertura com ações e BDRs listados na B3 BM&F Bovespa. Após uma performance de -4.24% vs. -2.87% do Ibovespa nos últimos 30 dias, estamos revendo nossa posição e mudamos nossa recomendação de aumento de exposição em ArcelorMittal (ARMT34.SA BDR) devidos aos seguintes fatores:
- Exposição ao mercado indiano de aço por conta de sua J/V com a Nippon Steel na AMNP India que vem crescendo sua produção de aço tanto ano contra ano quanto mês contra mês;
- Exposição grande em receitas no mercado brasileiro de aços longos por sua subsidiária e estar aproveitando o mercado crescente de construção civil e de infraestrutura no Brasil;
- ArcelorMittal além de a 2a maior siderúrgica no mundo em volume de produção tem exposição ao mercado de minério de ferro com vendas externas a preços de mercado. Historicamente mineração negocia múltiplos mais elevados que siderurgia, o que não é o caso da ArcelorMittal.
- Comparando os múltiplos abaixo, vemos a ArcelorMittal (ARMT34.SA BDR) com um desconto nos múltiplos negociados para 2022e de 17% de desconto no EV/EBITDA e 19% no PE se compararmos com a média do setor com ações, incluindo BDRs, listadas na B3 BM&F Bovespa.
Gilberto Cardoso
Analista Setorial - Commodities
Singapura, Singapura
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